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京东:再不上市就老了?

日期:2014-02-13 【 来源 : 新民周刊 】 阅读数:0
阅读提示:京东以前沉住气不急着上市的原因,是可以拽着马云这匹马的尾巴获得估值溢价;但现在急着上市,更是因为被另外一匹马,腾讯的马化腾,踢了脑袋。

记者|金 姬


      蛇年除夕夜,中国第二大电子商务公司京东商城突然宣布,已向美国证券交易委员会(SEC)提交上市申请,拟融资15亿美元(约合人民币91亿元)。
  围坐一桌准备看春晚的小伙伴们都惊呆了,要知道,就在一个多月前的2013年12月23日,游学欧美近一年的京东创始人兼CEO刘强东还在回国的媒体沟通会上表示“目前京东还没有做任何上市或新一轮融资的安排”,当时大家更多关注的似乎是成功瘦身36斤的老刘本身。
  2004年1月,而立之年的刘强东创办了“京东多媒体网”,继而发展成京东商城;10年后的今天,经历五轮26亿美元融资的京东商城终于在2013年扭亏为盈。对于步入不惑之年的刘强东而言,再不上市就老了。


天时:“四大”受罚影响赴美IPO

 

  在200多页的英文招股书中,京东特别强调:“我们的会计师事务所是 ‘四大’之一,SEC可能会暂停其审计资格6个月……我们首次公开招股可能会受到影响。” 据悉,京东商城的审计方是总部位于上海的普华永道中天会计师事务所。
  今年1月22日,美国SEC初步裁定,普华永道、毕马威、安永、德勤四大国际会计师事务所中国分公司“蓄意”拒绝向美国监管机构提交中国公司的审计底稿,违反了美国证券法等联邦法律,决定暂停四大中国部门的审计资格6个月。
  这无疑打乱了那些准备登陆美国股市的中国企业的IPO计划。2013年中期,中国公司赴美IPO开始加速。在世界上人口最多的中国,电子商务迅速发展,乐观情绪重新点燃了海外投资者对中国企业IPO的热情。根据彭博社的数据,2013年登陆美国股市的中国企业的股价较IPO发行价平均翻了一番。
  对于“食言”提前启动IPO的京东而言,选择在这个时候上市,也是被SEC逼的。好消息是,美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)2月初表示,美国与中国已接近达成协议,允许美国当局审查中国会计公司的审计工作。协议将缓和中美间围绕审计监管的长期争议。


地利:竞争激烈变相扭亏

 

  山寨发布会创始人阳淼撰文指出,“再不上市,京东就保不住自己的估值了。京东以前沉住气不急着上市的原因,是可以拽着马云这匹马的尾巴获得估值溢价;但现在急着上市,是因为被另外一匹马,腾讯的马化腾,踢了脑袋——用微信这个移动互联网大杀器。”在他看来,去年微信支付的横空出世撼动了资本市场对阿里的估值,而这也顺势影响到了在中国电子商务领域排行老二的京东商城。
  艾瑞数据显示,2013年第一季度,京东占国内B2C电商市场份额的17.5%,位居第二;天猫占51.3%,位居第一。而三到五名的腾讯(6.8%)、苏宁(4.5%)、当当(2.6%)三家电商的市场份额总和也不及京东。
  公开资料显示,京东成立至今总计进行了五轮约26亿美元的融资。从2007年至今,京东的早期投资者,投资时间已超过5年。换言之,如果以风投通常的投资周期计算,早就应该套现了。
  在京东宣布IPO的这天晚上,马云出现在春晚开场的短片中。一天前,马云在来往扎堆里提到了财付通微信支付的抢红包。与颠覆一切的腾讯微信相比,京东、阿里,似乎都是失意者。
  尤其是对于苦苦爬上第二把交椅的京东,在电商领域的位置并未完全站稳——阿里巴巴的天猫、腾讯的易迅上下夹攻,苏宁、国美虎视眈眈。同时,移动互联网正在颠覆传统的互联网。当移动时代来临之时,京东的生存模式又在哪里?在归国媒体沟通会上,刘强东强调2014年京东的重点是金融、技术、O2O、渠道下沉、国际化,以及移动互联网。这几大方向,也将是京东寻找未来的路径。
  从招股书来看,京东在2013年的扭亏之举实属不易。京东2011年、2012年净营收分别为211.3亿元、413.8亿元,净亏损分别为12.84亿元、17.29亿元。京东2013年前三季度净营收492.16亿元,较上年度同期的288.07亿元上涨70%。前三季度,京东实现盈利6000万元,净利率为0.1%。
  不过,京东在2013年前三季度主营B2C业务亏损3.61亿元。此次盈利主要依靠利息收入2.15亿元,而来自财政补贴和退税等其他方面的收入为1.64亿元,招股书对这些项目并未明确。
  招股书显示,2011年、2012年和2013年前三季度,京东的应付账款周转天数依次为 35.3天、42.1天和43.1天。而京东的库存周转对应依次为34.6天、35.7天和34.2天。这也说明,京东在库存周转效率提升下,延长了应付账款的账期。美国《福布斯》认为,若非供应商的慷慨,京东的这种业务模式根本无法延续。截至2013年9月底,京东有20亿美元的应付账款和预收款,以及14亿美元的现金。
  问题是,京东再进一步缩减费用率的空间已经有限,物流费用率和市场投放费都低于苏宁和亚马逊。京东似乎是为了活下去而融资,并非战略考量上的融资上市。


人和:老刘游学团队换血

 

  为了上市,京东在2013年进行了大规模的人事轮换,2010年离职的徐雷回归出任高级副总裁,随后京东POP平台换将,京东财务副总裁蒉莺春取代程峻怡担任POP平台负责人。值得注意的是,蒉莺春是前美银美林集团投资银行部董事,而美银美林是此次京东赴美IPO的主要承销商之一。
  2013年9月,京东更是任命了新的CFO,这通常被认为是上市的前奏,原文思海辉CFO黄宣德走马上任。这批新的高管加入,让京东开始逐步从原来的购物网站开始向电商、物流、技术、金融四驾马车架构过渡。
  而京东的核心人物刘强东却开始了离群索居的生活,这位曾经的微博达人却在2012年9月之后不再更新自己的微博,2013年上半年还去哥伦比亚大学进修。如今来看,游学只是幌子,赴美商谈IPO才是正事。
  招股书显示,京东IPO之后,将实行AB双层股权架构。这意味着,刘强东依然可以牢牢控制上市后的京东。也许,那时的他还会回到微博“卖萌”,毕竟40岁的单身汉比老刘的偶像王石更有吸引力。


  
  链接:


  
       京东融资历史
       2007.08获得今日资本首批融资千万美元。
       2009.01 获得今日资本、雄牛资本及梁伯韬私人公司共计2100万美元的联合注资。
      2011.04 获得俄罗斯DST、老虎基金等共6家基金和个人融资共计15亿美元。
      2012.11 获得加拿大安大略教师退休基金、老虎基金共计4亿美元融资。
  2013.02 获得加拿大安大略教师退休基金和Kingdom Holdings Company等共计7亿美元融资。

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